计算机板块强势反弹 聚焦五主线机遇

发布时间:2019-08-02   来源:网络整理    
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  (原标题:计算机板块强势反弹 聚焦五主线机遇)

  计算机板块强势反弹

  营收持续增长

  从行业基本面看,券商统计显示,2019年一季度,计算机板块营业总收入同比增长11.16%。从子行业看,计算机硬件行业营业总收入同比增长9.76%,其中专用计算机设备营收同比增长6.96%,PC及服务器硬件营收同比增长10.82%;计算机软件行业营业总收入同比增长11.27%,其中基础软件及套装软件营业总收入同比增长15.48%,行业应用软件营业总收入同比增长10.01%;IT服务行业营业总收入同比增长13.16%,其中,系统集成及IT咨询营收同比增长7.80%,外包服务营收同比增长39.31%。

  2019年一季度,虽然行业内营业总收入同比出现下滑的公司数量有所上升,不过将总收入上升和下滑的公司分开来看,营收同比下滑的平均幅度约为25%,而营收实现同比增长的幅度约为49%,因此,行业总体上依然实现营收同比增长。2019年一季度,计算机制造业增加值同比增长2.3%,出口交货值同比增长5.7%。2019年一季度,我国软件行业实现软件业务收入共计14755亿元,同比增长14.4%,增速同比提高0.4个百分点。其中,3月软件业务收入实现同比增长15.9%,增速同比提高0.8个百分点。由此可知,计算机行业整体需求维持向好态势。

  关注业绩确定性

  上半年计算机板块涨幅居前,子板块中,受到政策支持、行业出现显著变化的安全可控、金融信息化、云计算等子板块表现突出。在此背景下,下半年该如何布局计算机板块?

  国联证券结合政策导向及市场景气度,筛选出信息安全、云计算、大数据、人工智能、医疗信息化这五条主线。信息安全:外部事件催化自主可控,等保2.0点燃网安新需求。云计算:IAAS关注巨头合作方,SAAS侧重垂直领域机会。大数据:信息倍增时代,数据为源、分析为核、应用为王。人工智能:奇点临近盛宴开启,应用层变现力最强。医疗信息化:医改深水区,信息化升级再创景气周期。

  国信证券表示,2018年商誉减值集中爆发铸就增速低点,2019年起计算机细分子行业出现业绩分化。2019年一季度安全可控板块收入增速大幅增长;医疗信息化、云计算业绩表现最佳,也成为计算机在2019年业绩确定性最强的板块。在基本面景气度分化的背景下,行情也有望趋于分化,可重点关注业绩确定性强的板块。此外,科创板正式交易在即,将打破固化的PE估值体系,利好相应龙头厂商估值重塑,建议关注核心领域龙头厂商。

  东莞证券表示,计算机行业的整体估值相对较低,受益于通信技术的发展和政策的推动,行业市场规模稳步扩大。同时,考虑到计算机行业在2019年一季度业绩有所好转,因此维持“推荐”评级。建议关注三条主线:首先,在企业级应用上具有较强技术积累的云计算公司;其次,具有技术优势的数据中心核心设备供应商;最后,掌握优质IDC资源的公司。

  用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入

  用友网络 600588

  研究机构:申万宏源 分析师:刘洋 撰写日期:2019-05-01

  公告:公司公告2019一季报,实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;归母净利润8220万元,同比去年扭亏为盈;扣非净利润为-5477万元,同比亏损减少51.2%。业绩符合预期。

  Q1营收12.52亿元,同比增长16.6%。利润实现扭亏为盈,扣非净利润同比减亏51%,软件+云业务贡献主要增长。非经常损益中主要来自处置长期股权投资收益约8700万元,原因为公司出售子公司部分股权所致。

  云业务继续高速增长,同比增长95.0%。云服务收入达到1.25亿元,同比增长95%,已经成为目前国内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入结构上看,云服务整体收入占比达31.6%,云服务(不含金融)占总收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增长。

  Q1研发投入进一步增加,其中云研发比例提高至52.3%。公司在传统软件研发投入逐步减少,云研发投入逐步增加。Q1研发投入3.31亿元,同比增长15.4%,占营收26.5%。其中云业务研发投入占总研发投入52.3%,Q1仍保持较高研发投入。NCC与U8C计划推广新版本,进一步巩固大中型企业业务。

  19Q1销售+管理费用同比下降4.2%,人员控制措施初见成效。1)费用率压缩将是19业绩超预期关键,其关键在于标准化产品比例增加,19Q1用友平台伙伴超过3500个,入驻产品和服务超过5500款,承担更多定制化任务;2)Q1末公司员工数量为1.58万人,比18年减少300人,从事云业务人员占比14.7%,逆势增加123人。年内总体控制人员略有增长,云业务人员计划保持两位数的增长。

  把握企业数字化、自主可控两大机遇,全年软件+云服务收入目标增长30%。Q1软件收入增长20%,增长亮眼,主要是把握企业数字化与自主可控两大机遇,Q1软件+云服务收入共计增长27%。

  云业务增长良好,维持盈利预测。公司在ERP领域具有领先优势,受益于企业数字化转型,云业务ToB端空间巨大,预计收入继续高增,维持盈利预测,预计2019-2022年收入为96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。维持“增持”评级。

  中科曙光:2018业务拆解

  中科曙光 603019

  研究机构:中泰证券 分析师:谢春生 撰写日期:2019-04-23

  2018&19Q1业绩分析 2018年公司营业收入为90.57亿元,同比增长43.9%,归母净利润为4.31亿元,同比增长39.4%,扣非归母净利润为2.72亿元,同比增长32.0%。2018年非经常损益为1.59亿元,2018年为1.03亿元,主要来自于计入当期损益的政府补助。 2019Q1,公司营业收入为22.42亿元,同比增长52.6%,归母净利润为5080万元,同比增长122.7%,扣非归母净利润为2649万元,同比增长36.4%。19Q1非经常性损益为2430万元,18Q1为338万元。非经常损益主要来自于计入当期损益的政府补助,19Q1为2854万元,18Q1为541万元。

  值得关注的是,无论是2018年还是2019Q1,公司的投资收益明显改善。2018年投资收益-49.3万元,2017年为-2201万元;19Q1投资收益600万元,18Q1为-899万元。投资收益的改善,表明重要子公司业务或将逐步从投入期逐步进入到产出期。 通过年报和季度,我们看到,曙光的各项业务都保持了较快的增长。目前曙光贡献收入和利润的主要来自于:服务器(包括高性能服务器和通用服务器)、存储、以及相应的软件开发、系统集成等收入。

  业务分拆一:高性能服务器:下游应用客户更加广泛 从公司收入分拆披露口径来看,高端计算机中包括了高性能服务器和通用服务器两类产品。2015年开始,公司更改了收入披露口径,将高性能服务器和通用服务器合并为高性能计算机。 按照新的披露口径,2018年高性能计算机收入为72.01亿元,同比增长42.3%,毛利率为10.38%,同比增加0.29个百分点。服务器的下游需求依然保持了较快增长。 首先我们先普及下什么是高性能计算机? 高性能计算机,指通常使用很多处理器(作为单个机器的一部分),或者某一集群中组织的几台计算机(作为单个计算资源操作)的计算系统和环境。高性能计算机能够执行一般个人电脑无法处理的大资料量与高速运算的电脑。其基本组成组件与个人电脑的概念无太大差异,但规格与性能则强大许多,是一种超大型计算机。具有很强的计算和处理数据的能力,主要特点表现为高速度和大容量,配有多种外部和外围设备及丰富的、高功能的软件系统。 产品: 公司早期的高性能计算机产品主要包括四类:(1)曙光星云,(2)曙光5000系列,(3)PHPC100/200系列,(4)GHPC1000系列。这几类高性能计算机与一般的服务器应用领域有些不同,更加侧重应用于超大型计算。 比如,曙光星云,是为满足超大规模高性能计算及云计算应用开发。下游应用包括:(1)高校、科研院所、石油地震、卫星图像、气候模拟、环境预报、基因测序、药物分子帅选等。(2)互联网用户服务、实时数据处理、动漫渲染、大型云计算中心等。而曙光5000系列更加侧重大规模科学计算和海量信息处理。 现在曙光高性能计算机包括:通用和专用高性能计算机。

  1、通用高性能计算机: 1)硅立方系列:融合了曙光在计算机体系结构、高速网络、海量存储、高校制冷等方面的最新研究成果,能大幅度提高系统的扩展性和能效比,提高计算密度,减少占地面积。 与传统架构高性能计算机相比,硅立方具有更优的邻近通信性能和更大规模的扩展能力,更适合超大规模并行、格点化、多模式/方法偶合的科学计算和工程仿真模拟。硅立方3个机柜相当于12-15个传统机柜,计算密度提升4-5倍。 下游主要应用包括:地球系统数值模拟,需要多个物理过程记性偶合计算机,包括:大气、海洋环流、陆表物理和水文动力过程、植被动力雪、气溶胶和大气化学过程等。 2)曙光6000:峰值计算性能可扩展到100Pflops(十亿亿每秒),最大存储容量可达EB级。下游应用客户覆盖:物理、化学、材料、生命科学、工厂计算、气象、海洋、环境、石油勘探、动漫渲染等领域。

  2、专用高性能计算机:主要包括:环境空气质量预报预警一体机、高分辨率专业气象数值预报服务一体机。 3、高性能计算机组件。公司以完全自主知识产权的高端计算机GridView、CloudView、Clusx系列软件平台为基础,为各个细分行业用户提供围绕着高性能计算机、通用服务器和存储的系统软件平台定制服务和高端计算机平台的集成服务,包括特定用户的管理、特定策略的制定、特定调度算法的实现、特定应用Portal的实现、特定硬件设备的监管等。

  业务展望: 1、继续保持高性能计算机龙头地位。目前国内能够开发高性能计算机的企业比较少,主要包括(1)国防科大计算机研究所:研发银河系列、天河系列;(2)中科曙光:背后是中科院计算所;(3)国家并行计算机工程技术中心:神威系列。 高性能计算机核心竞争点:(1)质量(计算机速度和稳定性),(2)投入(持续的研发能力),(3)应用(下游应用场景)。 2、高性能计算机下游应用有望扩大。在过去,高性能计算机主要用于科研、研究院等。目前,人工智能应用对并行计算提出更高需求,高性能计算的下游客户更加广泛,包括癌症、大脑研究、天体物理学、人工智能、气候科学、化学、生物学、汽车和航空等等。而且像处理器技术、虚拟化技术、量子计算等,都是最早为高性能计算机服务,后来转为商用化。

  3、新产品有望逐步放量。2018年,新一代TC4600E刀片计算系统已量产;M-Pro架构计算系统和冷板式液冷刀片已经开始批量供货;EasyOP高性能计算机在线运维平台已初具规模;人工智能领域的XSystem深度学习计算平台的出货量保持高速增长。

  业务分拆二:通用服务器 在曙光的通用服务器中,我们可以分为两类, (1)通用的商用服务器。核心部件采用海外巨头的产品,比如芯片采用的是Intel和AMD的产品。这类产品主要应用于互联网、能源、政府、通用运营商等领域。 (2)自主可控的通用服务器。核心部件采用国内自主研发的产品。比如,曙光一直在提供基于国产芯片(比如龙芯芯片)的通用服务器产品,主要应用于党政军领域。 对于以上两类服务器,通用服务器会继续随着云服务厂商对数据计算和处理资源需求的增加,其需求也将不断得到释放。这块业务的驱动因素与浪潮信息的核心驱动因素类似(但与浪潮相比,定制化的云服务器在曙光服务器中的占比可能小一些)。

  对于自主可控服务器,我们可以关注两点: 1、子公司天津海光芯片的应用。曙光持有天津海光36.44%的股权。2016-2018年海光信息收入分别为:0.04亿元、0.14亿元、1.13亿元;2017-218净利润为-4672万元、-3571万元。可以看出,2018年海光信息的收入出现了快速增长。

  另外,从公司与海光信息的关联交易数据来看,2018年公司向成都海光(海光信息的子公司,持股70%)进行的原材料采购金额为7052万元。 可以推测,海光信息的自主可控芯片已经开始逐步应用。这一方面有望催生下游的客户需求,特别是党政军领域。另一方面,自有芯片的应用有望提升公司服务器毛利率水平。 2、子公司中科可控信息产业有限公司的投产。2017年12月,公司以现金和专利出资参与设立中科可控信息产业有限公司,持股30%。中科可控公司一期总投资120亿元,2018年原计划投资10亿元,建设内容包括:国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程-安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。 根据公司年报信息,2018年中科可控信息收入为0.04万元,净利润为-1017万。可以看出,2018年中科可控信息还处于建设投入期。而随着服务器生产基地的逐步投产,其有望带来一定的收益贡献。年产100万台服务器是什么概念?2018年曙光服务器生产量为21.9万台,如果全部达产,有望是目前生产量的5倍左右。但由于曙光对中科可控持股30%,这块业务不并表。

  业务展望: 1、通用商用服务器下游需求依然需求强劲。除了服务器传统厂商需求之外,互联网/云计算厂商的对云服务器的需求在快速增加,曙光的云服务器下游客户主要分布在北方地区,比如字节跳动、京东等。互联网客户存在一定可拓展的空间。 2、自主可控服务器下游需求有望逐步释放,关注中科可控信息的量产节奏。

  光环新网:IDC打开空间,云计算国内第三

  光环新网 300383

  研究机构:东北证券 分析师:孙树明,熊军 撰写日期:2019-04-18

  公司实现营收60.23亿元,YOY47.73%;营业利润7.85亿元,YOY55.78%;利润总额7.88亿元,YOY54.40%;归母净利润6.67亿元,YOY53.13%。业务持续稳定增长,主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入较上年同期增长52.40%,云计算服务收入占全年总收入72.65%。2019年Q1实现营收16.3亿元,归母净利润1.95亿元。IDC以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。

  IDC及其增值服务收入12.92亿元,YOY47.79%。毛利率从2017年的55.18%略提高至56.70%。报告期内完成科信盛彩的并购,并锁定岩峰公司98,075平米土地使用权,预计容纳2万机柜。当前互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。运营管理收入1.96亿元,为KDDI代运营机柜,保持稳定。

  云计算增长迅速,跻身国内前三。云计算收入43.8亿元,YOY52.4%,营业利润4.73亿元,YOY61.5%。据第三方统计2018年中国市场前三名为阿里云、腾讯云、光环新网(9.7%)。毛利率从去年10.19%略提升至10.80%。光环云数据已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业合作共建AWS云生态。云计算马太效应显著,后进入者在技术水平、IDC基础设施建设时间等方面的均能够成显著壁垒。AWS中国业务市占率的提升,并非是后进入厂商的加速赶进,AWS本身为全球龙头。而客户开拓除了技术壁垒之外,咨询服务也是掣肘,双方一定程度上互为依赖。AWS的IDC基础设施依托光环新网优势,双方的合作随着销售团队的组建,实际开拓迅速。

  盈利预测:预计2019~2021年业绩分别为9.34、12.99、19.73亿元,EPS分别为0.61、0.84、1.28元,对应当前股价PE为30.37、21.84、14.37倍。维持“买入”评级。

  风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

  宝信软件:业绩高速增长,盈利能力提升

  宝信软件 600845

  研究机构:国信证券 分析师:熊莉 撰写日期:2019-04-15

  业绩高增长符合预期,19年一季度收入大幅增长

  公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年业绩高增长略超预期,一季报业绩增速符合预期。2018全年营业收入54.7亿元(+14.6%),归母净利润6.7亿元(+57.3%),净经营性现金流入9.7亿元(+24.5%)。19Q1营业收入13.5亿元(+32.6%),归母净利润2.0亿元(+36.4%),净经营性现金流入2.8亿元(+166.5%)。18年和19Q1的归母净利润保持高速增长,19Q1营业收入大幅提高,整体业绩符合预期。公司18年向全体股东每10股派息3.8元(含税),每10股转增3股。

  公司业务结构继续优化,盈利能力大幅提升

  分业务来看,受益于钢铁行业景气度提升,信息化、自动化业务需求增长,而智能化业务战略性下滑,18年软件开发及工程服务营业收入为35.22亿元(+5.3%),产品结构进一步优化。IDC业务上架机柜数持续增长,上架率不断攀升,服务外包营业收入为16.90亿元(+36.8%)。系统集成营业收入为2.42亿元(+31.5%)。IDC业务是公司业绩增长的主要动力。19Q1收入增速超预期,主要系宝之云四期平均上架率明显提高。从成本来看,2018年综合毛利率27.9%(+1.3pp),其中软件开发及工程服务毛利率20.7(-1.1pp)、服务外包毛利率45.0%(+3.3pp)、系统集成毛利率9.1%(-0.4pp)。主要系IDC项目2018年平均上架率大幅提升,提升了业务整体毛利率。2019年公司盈利能力进一步提升,19Q1综合毛利率30.2%。从费用来看,18年三费控制有效,同比均有下降。销售费用率2.7%(-0.2pp),管理费用率3.1%(-0.2pp),研发费用率10.1%(-0.8pp)。19年研发费用率进一步下降2pp。

  19年IDC订单加速交付,钢铁信息化景气度持续

  18年公司宝之云三期交付完成,共17500个机柜,19Q1交付1000多个机柜,四期9000个机柜预计于19年交付完成,IDC业务19年将维持高速增长,同时钢铁信息化景气度持续,19年营业收入和归母净利润将维持高速增长。

  风险提示:信息化订单不及预期、IDC建设不及预期、政策风险。

  投资建议:维持“买入”评级。预计2019-2021年归母净利润8.6/10.5/12.9亿元,同比增速28/22/23%,对应PE=32/27/22x,维持“买入”评级。

  浪潮信息:power高端服务器超预期逆袭,重夺关键业务市场

  浪潮信息 000977

  研究机构:安信证券 分析师:胡又文 撰写日期:2019-05-01

  公司助力Power高端服务器实现市场逆袭,打破市场对于小型机市场萎缩的预期。公司旗下浪潮商用机器(公司持股51%,IBM持股49%)是借助IBM开源OpenPower生态专注于研发和销售高端服务器的子公司,根据总经理胡雷钧接受DoIT公开采访介绍,浪潮商用机器让Power高端服务器在关键业务领域打破了政策约束,单个客户采购过亿,半年内多个客户实现两三亿规模订单。过去几年政府行业等原来Power退出的行业或者覆盖少的行业都被高端x86占据,如今终于成功完成反击,在税务等标志性行业行业实现大规模反击,打破市场一致预期在X86服务器侵蚀下小型机市场持续萎缩的预期。

  Power在非关键业务领域也取得重要突破。OpenPower在AI、大数据、分布式软件定义存储方面也有重要突破和进展,2018年10月份,浪潮商用机器发布了基于Power9的全新产品,全新POWER9处理器每核性能较POWER8可提升40%,在互联网、电信运营商方面有不少成功案例,出现了千台级别采购规模,在这些案例中浪潮商用机器的架构和定制能力得以凸显,某些定制化场景功耗可比x86服务器降低20%。

  中 美贸易争端缓和有助于公司Power高端服务器业务进一步突破。一方面,浪潮商用机器已经让Power高端服务器打破了政策上约束,实现超预期的市场逆袭,随着中 美贸易争端缓和,将进一步打开Power服务器更多行业市场拓展空间;另一方面,OpenPOWER是从芯片层级开源的生态体系,公司有望借助IBM推广Power生态的东风从芯片层级实现国产高端服务器真正意义上自主可控。

  投资建议:公司年报和一季报全面超预期,2019年将是公司海外大客户突破、净利润率显著提升的关键一年,公司已经成为IT国企改革的标杆,登顶全球服务器市场第一成长路径越来越清晰明确,如今Power服务器实现市场逆袭再次大超市场预期,预计2019-2020年EPS分别为0.77、1.08元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。

  风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;海外市场拓展不及预期。

  恒生电子:业绩符合预期,全年高增可期

  恒生电子 600570

  研究机构:东北证券 分析师:闻学臣,何柄谕 撰写日期:2019-04-26

  公司发布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入5.92亿元,同比增长11.17%,实现归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%。一季度收入增速放缓,不改未来两年需求确定性改善预期。2019年一季度实现营业收入5.92亿元,同比增长11.17%。其中经纪业务收入0.87亿元,同比-15.73%;资管业务收入1.98亿元,同比+27.35%;财富业务收入1.4亿元,同比+26.95%;交易所业务收入0.13亿元,同比-21.34%;银行业务收入0.36亿元,同比-17.64%;互联网业务收入1.09亿元,同比+15.82%。公司一季度收入增速放缓,但我们认为公司未来将年将显著受益于资管新规、沪伦通、科创板、三方接入、金融开放等资本市场改革带来的确定性增量,不改未来两年需求确定性改善预期。会计准则调整,一季度业绩大增。公司2019年一季度实现归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%。公司本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。公司持有的金融资产如科蓝软件、青岛银行等股票资产上涨较多,对公司一季度业绩贡献较为突出。

  费用控制卓有成效,全年业绩高增确定性强。2018年度,公司销售、管理、研发费用分别为8.82亿元、4.46亿元、14.05亿元,同比增加22.38%、5.24%、17.63%,各项期间费用增速均未高于收入增速,费用控制卓有成效。其中,公司研发费用占营收比为43.06%,继续维持全行业领先水平。2018年度,公司员工人数7122人,同比增加4.87%,经历了2015-2017年大规模的人员数量和人均薪酬提升,目前公司人员储备充足,全年业绩高增确定性较强。

  Online战略稳步实施,逐步构建开放技术生态。2018年,公司制定了“online”战略,正式发布基于JRES3.0的新一代技术平台,可满足金融业务全场景需要,全面启动产品技术、服务体系、创新业务的升级。同时,公司将输出技术平台提升到战略重要性,助力金融机构自研,未来将逐步构建开放技术生态,看好公司长期发展。

  投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.46/1.87/2.55元,对应PE61.82/48.29/35.41倍,给予“买入”评级。

  风险提示:监管政策的不确定性、新兴业务市场竞争加剧。

图说天下

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